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牛栏山营收破百亿毛利率走低 年报之后顺鑫农业为何连跌三天?

时间:20-05-05 11:04    来源:和讯

顺鑫农业(000860,股吧)2019年白酒业务成本中,包装材料费用达25.16亿元,同比增长27.73%,而原材料费用仅为21.83亿元。这也意味着,一瓶牛栏山酒的包装费用或远大于基酒等原材料的费用

或因白酒业务业绩不及预期,北京顺鑫农业股份有限公司(下称顺鑫农业,000860.SZ)股价连跌三日。截至2020年4月29日,顺鑫农业报收于53.50元/股,三日内股价下跌14.8%,较2020年3月创下的年内高点亦下挫19.43%。

《投资时报》研究员注意到,4月25日顺鑫农业年报披露日,正是其股价开启下跌走势的日子。年报数据显示,2019年顺鑫农业实现营业收入149.00亿元,同比增长23.40%;实现归母净利润8.09亿元,同比增长8.73%;实现扣非后归母净利润8亿元,同比微增0.97%。

与上一年相比,2019年顺鑫农业净利润增长大幅度放缓,但营收增幅加大。2018年顺鑫农业营收增长2.9%,净利润增长69.78%。相比之下,顺鑫农业2019年净利增速回落了61.05个百分点。

顺鑫农业近一年股价走势(元/股)

牛栏山营收破百亿毛利率走低 年报之后顺鑫农业为何连跌三天?

数据来源:wind

值得注意的是,该公司首次破百亿收入的白酒产业,营收增速较2018年下滑32.91个百分点,且近三年毛利率不断下滑,营业成本有所攀升。

而从整体盈利能力来看,顺鑫农业2019年毛利率也较2018年下滑3.76个百分点至36.20%,2019年实现经营活动现金流净额13.05亿元,同比下滑58.92%。

《投资时报》研究员留意到,早在2019年第三、第四季度,顺鑫农业的归母净利润就已分别同比下滑69.70%、30.49%。

在年报发布后两天,顺鑫农业披露了2020年一季度报告。据一季报显示,该公司实现营收55.24亿元,同比增长15.93%;实现归母净利润3.53亿元,同比下滑17.64%;毛利率为28.44%,同比下滑9.94个百分点。

业内人士表示,白酒的根本属性是一种精神消费的载体,牛栏山作为区域性白酒品牌,在全国性扩张的道路上,竞争压力巨大。而在品牌为王的时代,如何讲好差异化的故事,还需细细斟酌。

顺鑫农业近四年部分财务数据(亿元)

牛栏山营收破百亿毛利率走低 年报之后顺鑫农业为何连跌三天?

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白酒毛利下滑 成本上升

顺鑫农业是北京市第一家农业类上市公司,以白酒产业和猪肉产业为主,二者合计贡献93%的营收。其中,白酒产业主要以“牛栏山”为代表,猪肉产业主要以“小店”和“鹏程”为代表。

白酒行业在经历了产能为王、渠道为王之后,到了品牌为王的时代,在此背景下,顺鑫农业加快了全国化扩张的脚步。

2017年—2019年,顺鑫农业白酒业务分别实现营业收入64.51亿元、92.78亿元和102.89亿元,同比增长23.96%、43.82%和10.91%。

同期,白酒业务的毛利率分别为54.86%、49.63%和48.08%,营业成本分别为29.12亿元、46.74亿元和53.42亿元。

从以上数据来看,在全国化的进程中,白酒业务营收破百亿之后,增速开始放缓,且近三年毛利率不断下滑,营业成本持续攀升。

为提升品牌溢价能力,顺鑫农业在近年来推出了青龙和黄龙高端系列,官方售价均在500元以上。同时,2020年1月起,顺鑫农业还提高了三牛、百年红和珍品陈酿系列以及光瓶酒的的售价。

但从目前的情况看,其高端化成效似乎并不理想。《投资时报》研究员浏览多家电商平台发现,相比较其他知名白酒品牌对于高端产品价格的“严防死守”,牛栏山旗下的高端产品终端售价并不一致,实际售价与官方售价差距明显。

以52度黄龙经典单瓶500ML装为例,牛栏山京东官方旗舰店售价为458元,但同样的产品在京东或者淘宝平台上,价格从325元到518元皆有售卖。

值得注意的是,顺鑫农业2019年白酒业务成本中,包装材料费用达25.16亿元,同比增长27.73%,而原材料费用仅为21.83亿元。这也意味着,一瓶牛栏山酒的包装费用或远大于基酒等原材料的费用。

此外,《投资时报》研究员注意到,为支持经销商库存周转,顺鑫农业也放宽了打款政策,2019年应收票据达5.19亿元,同比增长131.70%,且预付款金额为2.22亿元,同比增长22.65%。

得益猪价上涨 失意房地产亏损

得益于猪肉市场价格飞涨,2019年顺鑫农业猪肉产业迎来增长。

年报显示,2019年顺鑫农业猪肉产业实现营业收入35.60亿元,同比增长44.04%。其中,种畜养殖业销售收入1.90亿元,屠宰业务销售收入33.70亿元。产销量方面,全年产量16.89万吨,同比下滑17.43%;销量16.96万吨,同比增长14.28%。

与此同时,房地产业务作为顺鑫农业的第三大业务板块,其北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司(下称顺鑫佳宇)2019年实现营业收入8.73亿元,同比增长502.07%。不过,营收的巨幅增加并未阻止其亏损,2019年顺鑫佳宇亏损3.39亿元。

顺鑫农业表示,未来公司将聚焦白酒和肉食两大主业,拟退出地产业务,目前坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进的思路,加快资金回笼。

年报显示,截至2019年12月31日,顺鑫农业存货的账面价值为81.60亿元,占总资产的37.05%。其中,房地产存货账面价值占总存货账面价值的71.74%,即58.54亿元。由于房地产存货账面价值较大,顺鑫农业对房地产业务中的存货和商誉计提资产减值准备金额合计1.13亿元,这导致该公司2019年合并报表净利润减少1.13亿元。

对此,安信食品团队表示,虽然地产业务整体拖累利润较大,但由于资产体量大,改善不易,剥离难度高。

而据顺鑫农业2020年一季报显示,其前十大股东中,除控股股东北京顺鑫控股集团有限公司以外,包括3家社保、3家公募和一家私募。

其中,中国农业银行股份有限公司—易方达消费行业股票型证券投资基金减持465.61万股(基金经理萧楠);中国建设银行(601939)股份有限公司—汇添富消费行业型证券投资基金减持249.98万股(基金经理胡昕炜);全国社保基金—零组合减持298.82万股;私募深圳大禾投资管理有限公司—大禾投资-掘金5号私募基金减持148.37万股(基金经理胡鲁滨)。

《投资时报》研究员梳理发现,顺鑫农业自上市以来,累计直接融资金额为172.49亿元,累计实现56.68亿元,累计现金分红10.56亿元,分红率为18.63%。

对于2020年展望,顺鑫农业表示,将围绕“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”的发展目标,实施归核化发展战略,聚焦酒业、肉食两大主业。

(责任编辑:王刚 HF004)

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