建设银行(601939.CN)

银行行业:8月社融高增,银行板块防御性凸显,维持“看好”评级

时间:20-09-14 16:03    来源:格隆汇

机构:东方证券

评级:看好

核心观点

央行发布 2020 年 8 月社会融资规模增量统计数据报告。8 月末社会融资规模存量为 276.74 万亿元,同比增长 13.3%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为 166.34 万亿元,同比增长 13.3%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 2.4 万亿元,同比增长 7.5%;委托贷款余额为 11.16万亿元,同比下降 4.9%;信托贷款余额为 7.15 万亿元,同比下降 7.8%;未贴现的银行承兑汇票余额为 3.75 万亿元,同比增长 12.7%;企业债券余额为 27.29 万亿元,同比增长 21.1%;政府债券余额为 43.45 万亿元,同比增长 18.7%;非金融企业境内股票余额为 7.85 万亿元,同比增长 8.8%。对银行业而言,地方政府专项债发行加速,将为银行提供优质资产配置资源;银行是债券主要购买方,企业债券发行加速,也将促进银行资产扩张;行业仍体现出“以量补价”的特点。近期企业中长期贷款恢复明显,经济逐步修复后,银行资产质量风险也将逐步降低。

行情观点:上周银行指数微涨,跑赢大盘。1)最近一周银行指数上涨 0.01%,同期沪深 300 指数下跌 2.33%。银行板块涨跌幅在 28 个申万一级行业中排名第 1;2)细分板块中,国有行指数上涨 0.28%,股份行指数微涨 0.02%,城商行指数下跌 1.56%;3)个股方面,本周银行股涨跌不一,涨幅较大的为成都银行(2.63%)、招商银行(1.20%)、建设银行(601939)(0.65%),跌幅较大的为宁波银行(-3.41%)、西安银行(-2.92%)、紫金银行(-2.58%)。

估值观点:当前板块估值较低,估值下跌空间不大。上周末银行板块整体 PB为 0.72 倍,沪深 300 成分股为 1.58 倍,当前银行 PB 处于 2013 年以来2.56%分位数,板块仍处于低估区间。涨幅较大的成都银行、招商银行、建 设银行的 PB 分别为 0.99 倍、1.57 倍、0.71 倍;跌幅较大的宁波银行、西 安银行、紫金银行的 PB 分别为 1.92 倍、0.98 倍、1.10 倍。

利率跟踪:上周货币市场利率下降,无风险利率上升。银行间市场 7 天回购利率下降 33bps 至 4.24%;十年期国债到期收益率上升 4bps 至 3.14%。

投资建议与投资标的

8 月社融增速较高,专项债、企业债发行加速,贷款增速也较高,显示财政政策发力、实体经济融资需求也在修复。半年报公布后,行业净利及资产质量压力明朗化,板块或将迎来估值修复窗口。本周央行开展的 6200 亿元逆回购操作利率维持不变,实现净投放 2300 亿元,维护货币流动性合理充裕,引导货币市场利率平稳运行。未来,随着经济逐步修复,央行或将维持稳健的货币政策,社融规模增速或将放缓。银行零售业务息差水平仍较高,资产质量相对较好,在内外部不确定风险增加的情况下,优质零售银行标的是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑,市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。

我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166,买入)、招商银行(600036,增持)、常熟银行(601128,买入)、邮储银行(601658,增持)。

风险提示

经济外部风险仍较大;降息导致净息差承压;外资银行进入带来行业竞争加剧。