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银行业2017年四季度投资策略:监管协同渐进,业绩趋势向上

发布时间:2017-09-19    研究机构:广发证券

经济保持平稳较快增长,货币政策延续稳健中性:2017年上半年,GDP同比增长6.9%。但结构性矛盾仍然突出,预计全年GDP增速将放缓至6.7%。在货币政策稳健中性、金融体系主动调整业务杠杆的背景下,8月末M2增速下降至8.9%,货币市场利率总体有所上升。下一阶段,央行将紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,实施好稳健中性的货币政策。趋势上看,利率继续上行的概率较小,预计总体将保持平稳,甚至会略有回落。

监管注重弥补短板,同业存单回归流动性调剂本源:银行业“三三四”自查基本结束,后续监管检查和整改问责工作正在有序推进过程中。专项治理工作取得阶段性成效,同业、理财和表外业务均收缩。银行资金空转持续减少,信贷支持实体经济力度持续加强。同时央行拟于2018年一季度起,将部分银行同业存单纳入MPA进行考核,并且自2017年9月1日起,金融机构不得新发行期限超过1年(不含)的同业存单。同业存单将回归短期流动性调剂工具本源,预计明年行业面临的考核压力有限。此外,一行三会统一资管行业的监管文件落地步伐在加快,但监管将循序渐进、会预留时间和空间,对市场的冲击将会更温和。

MPA考核压力缓解,不良企稳拨备反哺:2017H上市银行营收和净利润增速环比2017Q1均改善。MPA考核趋严后,2017H上市银行资产规模增速放缓,MPA各项考核达标压力整体不大。净息差方面,环比2017Q1,上市银行净息差表现分化,部分负债端优势明显的银行环比小幅改善。随着降息重定价和营改增影响逐步退出,净息差降幅将收窄,逐渐企稳,部分银行预计将回升。资产质量方面,2017H上市银行不良率较上年末下降6bps至1.64%。从关注率和逾期率来看,上市银行整体不良反弹压力趋缓,拨备计提力度预计减轻。部分银行拨备有望继续反哺利润。

投资建议:监管节奏趋缓且协同强化,供给侧改革利于行业不良底层资产改善,银行业不良反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行(中国银行、建设银行(601939)等),适度关注兴业银行、南京银行、平安银行。风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。

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