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8月金融数据点评:贷款上行非标收缩,M2探新低

发布时间:2017-09-18    研究机构:民生证券

一、事件概述。

9月15日央行发布2017年8月份金融数据。8月末,M2同比增长8.9%,增速分别比上月末和去年同期低0.3和2.5个百分点;8月新增人民币贷款1.09万亿元,新增社会融资规模1.48万亿元。

二、分析与判断。

贷款支撑新增社融,债券非标低迷。

8月新增社融1.48万亿,同比多增186亿,环比多增2600亿。其中对实体贷款新增1.15万亿,同比多增3497亿,是社融增长的主要支撑。债券、非标融资继续走弱,其中未贴现银行承兑汇票新增返正,而委托贷款、信托贷款依然负增。债券净融资同比减少2173亿,环比减少1777亿,除了7月基数较大外,主要是8月市场利率整体走高所致。总体而言,在8月监管延续、利率上行背景下,非传统信贷与债市收缩,推高表内贷款。

企业中长期贷款走高,居民放贷继续下行。

8月新增人民币贷款1.09万亿,同比多增1433亿。非金部门贷款增长高于季节性,同比多增3621亿(主要由于中长期贷款增长)。考虑到8月地方债发行量回落以及固定资产投资增速减弱,企业信贷需求的支撑主要源自债券和非标融资成本走高以及监管趋严后形成的替代。居民中长贷继续下行至4470亿,从8月数据来看,房地产销售增速下滑、银行房贷利率普遍上调,持续抑制贷款需求,房贷下行趋势或将继续。居民部门贷款整体环比增加1019亿,增幅完全来自居民短期贷款,但仍低于去年同期水平。

M2下滑至8.9%,货币创造再探新低。

M1、M2增速14%、8.9%,下滑至历史新低。M2增速降低至8.9%,显示货币派生放缓,在居民和企业存款增速返正后,M2增速下降的主要原因可能是贷款以外的其它货币创造途径被金融去杠杆抑制。M1回落或是因为,我国M1的统计不包括居民存款但包括企业活期存款,所以当居民购房时,居民存款会转为企业存款而计入M1。随着房地产销售进一步降温,这一块的存款增量变少,M1增速趋于下降。

三、投资建议:推荐工商银行、建设银行(601939);看好民生、中信、南京、宁波等中小银行。

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