电脑版

银行业近期观点集萃:定向降准对银行作用有限,资金面仍紧平衡

时间:2017-10-16    机构:民生证券

定向降准非全面降准:对银行实质作用有限。

我们研究测算表明,在新规下,无论是比较确定的新晋一档所释放的资金,还是考虑新晋二挡后的资金释放量,相对于执行新规的时点“春节”前后央行例行投放的基础货币而言,并不具备超预期的市场冲击力。尤其是资金释放决定性的第二档标准,形式上虽下降,但实践中并不容易达到。人民银行公告中也指出“这一档标准相对较高,只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到”。“小微企业”附加了授信额度500万以内的标准,银行可操作空间更小。“农户经营性贷款”也比“涉农贷款”窄很多。未来实际操作中的考核口径或将比想象中的缩窄幅度更大。当前银行板块PE(TTM)为7.40,PB(LF)为1.03,与去年同期相比,银行板块估值水平有所上升,但仍处于历史底部区间,未来估值有向上空间,维持板块推荐评级。看好大型银行的长期投资价值(逾期明年净利润增速平均超10%),推荐工商银行、建设银行(601939);看好民生、中信、南京、宁波等中小银行下半年随着同业利率下降、风险充分确认带来的触底回升。

9月金融数据:贷款季末冲量,非标融资边际回升。

9月M2同比增长9.2%,增速环比回升0.3个百分点;9月M2新增1.05万亿元,考虑去年同期M2新增5377亿元,且外汇占款下降3375亿元,推测M2小幅回升一定程度受外汇占款修复、较低基数的影响。9月新增贷款在季度冲量效应下达1.27万亿元,与6月末相同为季度内的高点。按揭仍是新增贷款的主力。今年以来居民短贷中的消费贷明显增长,9月份居民短贷仍保持高位达2537亿元。预计在监管严查消费贷的背景下银行将收紧放宽条件。企业中长期贷款新增5029亿元,环比增加1390亿元。9月社融新增1.82万亿元,同比提高489亿元;9月社融的边际变化主要在于表内贷款外的间接融资更加活跃,预计主要是房地产表外融资有所活跃。新增表内贷款占比从8月的75%降至64%。细分来看,非表内贷款委贷、信托贷款及未贴现银行承兑汇票分别环比多增857、1266、541亿元。