建设银行(601939.CN)

建设银行1季报解读:核心指标继续向好,非息有波动,继续推荐

时间:18-05-07 00:00    来源:中泰证券

财报亮点:1、息差继续环比上行:+3bp(绝对值水平较高,日均余额数2.35%)。2、资产量保持优异:1季度测算的不良净生成率(0.53%),环比下降。3、负债端稳定:核心负债占比提升0.7个百分点至85.5%。财报不足:1、净非息收入拖累营收回落(+3.7%),主要由于汇兑收益、子公司营收负面影响(若剔除汇兑损益影响,1季度营收同比增速8.6%);2、贷款增速较弱,环比增长1.9%。

1季度营收增速有回落、净利润保持平稳高增。1Q17、1H17、1-3Q17、2017、1Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.1/2.6/4.7/6.2/3.7、7.9/7.4/8.7/10/3.9、3/3.7/3.8/4.7/5.4。 n 1Q18业绩增长拆分:规模、息差、成本、税收正向贡献业绩;非息、拨备负向贡献。边际变化:1、正向因子变化情况:息差继续回升、自15年来首次回归正向贡献;规模、成本正向贡献程度有减弱。2、负向因子变化:1季度非息较弱,负向贡献度加大;拨备计提力度有减弱,负向贡献度有缩减。

投资建议:公司18E 19E PB 0.97X/0.88X;PE 7.29X/6.91X(国有行PB 0.85X/0.74X,PE 6.68X/6.27X),建行资产质量优异,经营积极稳健,是优质大银行。营收回落是由于其他非息收入波动造成,核心指标继续向好,整体基本面继续上行,我们继续重点推荐建设银行(601939)。同时我们认为,由于政策有底线思维,市场预期足够低,整个银行板块已到底部;耐心持有,会带来稳健收益。

风险提示:经济下滑超预期。