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建设银行(601939)季报点评:业绩增速再提升 理财子一马当先

发布时间:2019-10-31    研究机构:天风证券

事件:10 月30 日晚,建设银行(601939)披露19 年三季报。3Q19 实现营收5396.4亿元,YoY + 7.66%;实现归母净利润为2253.4 亿元,YoY + 5.25%;年化加权平均ROE 为15.13%,同比下降0.95 pct;截至3Q19,资产总额24.52 万亿元,较年初增长5.58%;不良贷款率为1.43%,较年初下降3bp。

点评:Q3 营收增速再提升,创16 年来最好成绩

3Q19 营收同比增速为7.7%,较1H19 提升1.6 个百分点,不同于行业Q3营收增速普遍回落之趋势, 创造16 年以来最好成绩;19Q3 单季营收YoY +11% , 显著提速( 18Q1/Q2/Q3/Q4/19Q1/19Q2 依次为6%/6.8%/5.8%/5.3%/3.3%/9.2%),利息收入与非息收入都有较大程度增长。

归母净利增速5.25%,较1H19 上升了0.38 pct——经业绩归因拆解,主要是规模扩张和非息收入增长所致。

资产负债结构优化

3Q19 贷款总额14.87 万亿,YoY + 8%,增速平稳,贷款占生息资产比例较1H19 提升1.19 pct 至61.12%;3Q19 存款总额18.46 万亿,YoY + 7.2%,为18 年以来最快增速,存款占计息负债比例为85.99%,较1H19 提升93 bp,优势稳固。

中收增速保持强劲,净息差承压

中收增速保持强劲。3Q19 手续费及佣金净收入为1089.68 亿元,YOY +12.89%,占营收比例为21.33%,主要是银行卡(信用卡收入)和电子银行业务、理财业务较快增长所致,或是其综合零售战略推进之成果。

净息差承压。3Q19 净息差为2.27%,与1H19 持平,同比下降7 bp,再度领先于工行(2.26%)。资产与负债两端均受挤压,受市场利率下行影响致使生息资产收益率较3Q18 下降12 bp 至3.83%(测算值);受存款定期化影响且存款占计息负债比重高达86%,致使计息负债成本率较3Q18 上升15bp至1.75%。因新投放贷款利率已开始下行,大行存款成本易上难下,我们预计息差未来仍将承压。

资产质量平稳,拨备水平提升

资产质量平稳。3Q19 年不良贷款为2113.99 亿元,不良贷款率1.43%,与1H19 持平;3Q19 拨贷比3.09%,较1H19 下降2 bp;拨备覆盖率218.28%,较1H19 提升近25 bp,风险抵御能力强。

投资建议:理财子公司一马当先,业绩增速再回升建信理财领先工银理财开业,显示建行综合经营能力领先。营收增速一扫近来颓势,已有重振雄风之姿态。我们维持建行1 倍19 年PB 目标估值,对应8.33 元/股,维持“增持”评级。

风险提示:资产质量大幅恶化;监管强度超预期影响市场情绪。

申请时请注明股票名称