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建设银行(601939)3季报详细解读:息差上行 业绩平稳高增

发布时间:2019-10-31    研究机构:中泰证券

  季报亮点:1、息差和规模共同带动净利息收入环比增3%。其中单季年化息差环比上行5bp,主要来自资产端贡献。2、非息收入表现良好,净手续费增速较2季度回升、实现同比12.9%的较快增速,净非息收入同比增16.4%。3、资产质量总体平稳,3季度公司不良率为1.43%,环比2季度持平。单季年化不良净生成比例为0.82%,环比2季度小幅上行15bp,但总体仍处于较低水平。

  季报不足:成本收入比同比上行0.6个百分点。费用同比增速小幅提升。

  3季度营收同比增速较2季度保持相对稳定;拨备前利润增速略有放缓0.4个百分点至6.8%;归母净利润增速则是继续走阔,实现2018年来的最高增速。1-3Q19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.4%/6.7%/6.8%、8.3%/7.2%/6.8%、4.2%/4.9%/5.3%。

  投资建议:公司2019、2020EPB0.88X/0.81X;PE6.95X/6.68X(国有行PB0.75X/0.68X;PE6.37X/6.09X),建设银行(601939)管理优秀,创新能力强,各项指标优秀,近几年加大科技投入,打造一流的银行集团,我们看好其持续的竞争力,是我们持续推荐的银行。

  关注港股中资银行的中长期的投资机会,尤其是工行H股和建行H股,逻辑是:1、港股中资银行的估值在历史底部(工商银行H股PB在0.67X,建设银行H股PB在0.70X),股息率在历史较高位置(当期工商银行H股股息率在5.12%,建设银行H股股息率在5.55%),未来的国内大类资金面临“资产荒”;2、市场担心银行让利实体经济,我们判断让利幅度有限;3、市场担心大行承担救助问题银行的政策任务,我们判断是市场化和法治化的救助。

  风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。

申请时请注明股票名称