建设银行(601939.CN)

建设银行(601939):盈利增速稳定 资产质量向好

时间:20-03-30 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

建设银行(601939)2019 年业绩符合预期,盈利增速和息差基本保持平稳,资产质量真实改善。

维持目标价8.74 元,增持评级。

投资要点:

投资建议:预计业 绩增速将继续稳定,维持20/21/22 年(新增)净利润增速预测为5.20%/5.08%/5.15%。维持EPS 预测1.11/1.16/1.22 元,BVPS9.17/9.94/10.75 元,现价对应5.85/5.56/5.28 倍PE,0.71/0.65/0.60 倍PB。

维持目标价8.74 元,对应20 年0.95 倍PB,维持增持评级。

最新数据:19A 营收同比+7.1%,环比-0.8pc;净利润同比+4.7%,环比-0.5pc。不良率1.42%,环比-1bp。拨备覆盖率227%,环比+8.6pc。

盈利增速平稳。①营收端:在行业景气趋弱背景下,营收增速环比仅下滑0.8pc,主要受益于规模增速提升的支撑作用;②利润端:拨备计提力度微幅减弱,抵消税费小幅提升,使盈利增速保持平稳。

息差基本平稳。累计净息差(披露口径)环比仅-1bp,归因资产收益率微幅下降;同业资产规模环比增长61.6pc,猜测为年末集中投资同业资产,短期收获较多利息收入,支撑了资产收益率。19A 负债成本率持平于19H1,受益存款成本上升与同业负债成本下降相抵。

不良真实改善。①存量资产质量改善,不良率环比Q3 略降,逾期率较19H1 下降28bp;②不良认定进一步严格,逾期90+偏离度59%,较19H1 降8pc;③不良生成压力缓解,19A 不良生成率较19H1 下降3bp;④分业务看,对公和零售不良率较19H1 分别降3bp 和4bp。

风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发