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建设银行(601939):业绩稳健增长 ROE居大行之首

时间:20-04-01 00:00    来源:天风证券

事件:近日,建设银行(601939)披露2019 年度业绩:营收7056.29 亿元,YoY +7.09%;归母净利润2667.33 亿元,YoY +4.74%;加权平均ROE 为13.18%。截至19年12 月末,资产规模25.44 万亿元,不良贷款率1.42%。

点评:

业绩稳健增长,ROE 领跑大行

业绩稳健增长。19 年营收增速7.1%,为16 年以来最高年度营收增速;其中,手续费及佣金净收入增速达11.6%,为近年最好水平,银行卡、电子银行及理财业务贡献大。19 年归母净利润增速4.7%,同比接近,盈利增速保持稳定。从业绩归因来看,盈利增速贡献主要来自规模增长及非息收入。

ROE 领跑大行。19 年加权平均ROE 为13.18%,同比下降0.86 个百分点。

不过,19 年建行ROE 仍为六大行最高。

资产负债结构较好,净息差小幅下行

资产负债结构较好。19 年新增贷款1.24 万亿元,年末贷款余额达15.0 万亿元,同比增长9.0%。19 年末,资产端贷款占比59.1%,保持在较高水平。

19 年存款增加1.23 万亿元,活期存款增加0.90 万亿元,年末存款占比达78.3%,保持较好水平。

净息差小幅下行。19 年净息差2.26%,同比下降5BP。主要是1)存款竞争激烈,19 年存款成本同比上升18BP 至1.57%,使得负债成本率同比抬升10BP 至1.74%;2)受市场利率下行影响,贷款以外资产收益率下行,导致生息资产收益率仅同比上升4BP。考虑到疫情影响,LPR 利率下行,预计20年净息差降幅上升。

资产质量保持优异,隐忧较小

资产质量保持优异。19 年末,不良贷款率1.42%,同比下降4BP,延续15年以来改善趋势;逾期贷款率1.15%,同比下降13BP;关注贷款率2.93%,同比上升11BP,预计主要是认定趋严。19 年末逾期90 天以上/不良比例仅58.5%,不良认定严格。

不良隐忧较小。近年来,建行贷款结构持续优化,低风险的住房按揭及基建贷款占比上升,19 年末个人按揭贷款占比达35.6%,基建相关的交通运输、水利环境、电力、燃气等、租赁和商业服务业等四大行业合计贷款占比达26.3%。未来不良隐忧小。19 年末拨贷比达3.23%,拨备较充足。

投资建议:资产质量优异,业绩稳健

建行零售业务基础较好,ROE 领跑大行,业绩增长稳健。此外,建行资产质量优异,贷款以基建及按揭为主,不良隐忧。考虑到疫情影响,我们将其20/21 年盈利增速预测由此前的4.3%/3.9%调整为2.8%/4.0%。给予0.9 倍20年PB 目标估值,对应目标价8.24 元/股,维持增持评级。

风险提示:疫情导致经济危机,资产质量大幅恶化;净息差显著缩窄等。