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建设银行(601939)19年报详解:“三大战略”领航 第二发展曲线开启

时间:20-04-02 00:00    来源:方正证券

事件:3 月30 日,建设银行(601939)发布2019 年年报,营收7056.3 亿,YoY+7.1%(1.1pct);归母净利润2667.3 亿,YoY+4.7%(-0.4pct)。ROE 为13.18% (-86BP)。不良率1.42 %(-4BP)。

营收增速平稳,中收表现亮眼。净利润增速主要由规模增长和非息收入贡献,ROA 为1.11%,受净利息收入和拨备计提增加拖累,同比下降2BP,净手续费收入增长11.6%,主要是电子银行和银行卡业务收入贡献较大。

净息差小幅下行,主要受负债端成本上升影响。个人定期存款等高付息负债占比提升,导致存款成本上升明显,19 年为1.57%,较18 年上行18BP,较19H1 上行2BP。从而,计息负债成本率上升幅度高于生息资产收益率上升幅度,使净息差较18年下降5BP 到2.26%。

公司类贷款主要投向基础设施行业等领域,个人贷款主要流向房贷领域。公司贷款主要流向不良率低发的交运存储行业,占比为10.2%,房地产类贷款占比4.4%。个人贷款中个人按揭贷款占比最大为35.7%。资产质量全面改善。19 年不良率相较18年下行5BP 到1.41%;关注率相比18 年提升11BP 至2.92%;各类逾期比例均呈现下降趋势。

投资建议:精准投放信贷,开启“第二发展曲线”

建设银行经营业绩亮眼,资产负债稳健增长,精准投放信贷资源,着力支持基建、先进制造业、民生服务等领域,继续扎实推进“三大战略”,开启“第二发展曲线”。当前股价对应0.67 倍20 年PB,给予“推荐”评级。

风险提示:疫情影响对公贷款不良率;宏观经济不及预期;全球金融市场动荡。