建设银行(601939.CN)

建设银行(601939)20年1季报详细解读:利润增速5% 资产质量稳健

时间:20-04-29 00:00    来源:中泰证券

投资要点

季报亮点:1、税收优惠支撑净利润增速向上、同比+5.1%:1 季度营收、PPOP、净利润同比增速为4.3%、5.8%、5.1%。2、净利息收入环比+1.8%:规模驱动。其中生息资产规模环比增长6.4 个百分点、信贷环比+6.4%。3、资产质量相对真实、优异,总体仍是平稳的。加回核销的不良净生成率同比微降,不良率环比持平,公司1 季度不良率为1.42%,环比去年4 季度持平,为2015 年来最优水平。单季年化不良净生成率0.7%,同比微降1bp,环比下降16bp,绝对值保持在低位水平。拨备维度——风险抵补能力再度提升。1 季度拨备覆盖率为230%,环比提升2.58%。

季报不足:1、单季年化时点净息差环比下降7bp,仍是资产端收益率下滑的拖累,1 季度资产端收益率环比下行7bp、负债端付息率则环比持平。资产端收益率下滑预计为利率与结构因素共同驱使,利率因素更多。让利实体背景下,预计银行信贷投放利率有一定的下行。2、净非息收入同比-1.6%,主要是净其他非息收入的拖累。净手续费收入增速放缓,全年同比增5.5%。净其他非息收入同比下降30%,主要为公允价值、汇兑损失拖累。

投资建议:公司2020E、2021E PB 0.69X/0.63X;PE 5.7X/5.52X(国有行 PB 0.65X/0.59X;PE 5.68X/5.44X),建设银行(601939)管理优秀,创新能力强,各项指标优秀,近几年加大科技投入,打造一流的银行集团,我们看好其持续的竞争力,公司估值便宜、ROE 高且持续性强。

风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。