建设银行(601939.CN)

建设银行(601939):经营稳健 夯实资产质量

时间:20-08-31 00:00    来源:兴业证券

营收增长稳健,大幅计提拨备致业绩下降。上半年营收同比+7.6%,净利润同比下降10.7%,主要是由于2 季度大幅计提拨备(YoY+100.6%)。拆分营收来看:(1)净利息收入+6.4%,规模增速+13.4%创近3 年以来新高,对冲了NIM 同比下降13bps 的压力。(2)手续费收入+4.3%稳健增长,其中电子银行、托管及受托、顾问咨询费、基金代销增长较好,而代销保险受疫情影响有所下降。(3)其他业务收入同比+24%,主要是建信人寿保费收入大幅增长驱动。成本方面,1 季度受疫情影响费用列支进度放缓,2 季度费用支出比例与去年同期持平,反映出业务恢复较快。

资产负债摆布上,贷款、债券投资加速,存款强劲增长。资产端,上半年新增资源主要集中在贷款、债券投资等科目。贷款新增1.44 万亿(yoy+12.4%),主要投向对公(+1.13 万亿),其中租赁商务、制造业、批发零售、交通运输仓储、房地产、建筑等行业新增贷款较多,票据二季度大幅压降近800 亿。零售贷款增量(+3917 亿)高于去年同期,其中按揭增长近3000 亿。债券投资集中配置在政府债券(+5044 亿)。负债端,上半年存款实现了强劲增长(+2.1 万亿,yoy+12.0%),有力支撑了资产端的扩张。

定价方面,净息差2.14%,同比下降13bps。贷款收益率同比下降9bps,金融投资收益率同比下降13bps,生息资产收益率同比下降14bps,而负债成本同比仅下降1bp,同业负债利率虽有较大幅度下降,但难以对冲存款成本的刚性上升(+3bps)。

不良率环比+7bps 至1.49%,拨备小幅释放。Q2 不良率较Q1 环比+7bps,拨备覆盖率-7pcts,关注类占比较年初上升6bps 至2.99%。从更为客观的逾期指标来看,逾期贷款率较年初小幅下降1bp 至1.14%,逾期90 天与不良的比例继续下降至52.2%,不良认定标准进一步提升。从不良结构来看,公司类贷款整体保持稳定,个人贷款略有上升(+2bps),信用卡不良率+14bps 至1.13%,海外和子公司不良率+24bps 至1.48%。不良净生成率小幅反弹。整体上,受到宏观经济下行影响,建行加大了不良资产的暴露,顺周期大幅计提了拨备,为后续资产质量的稳定奠定基础。

盈利预测与评级:我们调整公司2020、2021 年EPS 至0.94 元、0.95 元,预计2020 年底每股净资产为8.72 元,以2020.8.28 收盘价计算,对应的2020 年底的PB 为0.71 倍。维持对公司的审慎增持评级。

风险提示:不良超预期暴露、息差超预期下降