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建设银行(601939):存贷规模增长加速 息差承压

时间:20-09-06 00:00    来源:天风证券

事件:近期,建设银行(601939)披露1H20 业绩:1H20 实现营收3891.09 亿元,YoY +7.65%;实现归母净利润1376.26 亿元,YoY -10.74%;年化加权平均ROE 为12.65%,同比下降2.97 pct;截至1H20,资产总额27.66 万亿元,较年初增长8.72%;不良贷款率为1.49%,较年初上升7 bp。

点评:

营收增速六大行最高,ROE 同比下降

营收增速六大行最高。1H20 营收增速为7.65%,较1Q20 的11.94%下降4.29个百分点,营收增速回到19 年水平,但在六大行中营收增速最高。分拆来看,1H20 利息净收入增速6.40%,手续费及佣金净收入增速4.34%。

盈利增速下滑。1H20 归母净利润增速-10.74%,较1Q20 下降15.86 个百分点。1H20 年化加权ROE 为12.65%,同比下降2.97 个百分点。

存贷规模增长加速,净息差承压

存贷规模增长加速。1H20 贷款总额16.47 万亿,同比增长13.3%,为17 年以来最快增速,应对疫情影响,上半年信贷增长较快。1H20 存款总额20.2万亿,同比增长11.9%,为17 年以来最快增速,存贷规模增长均较快。1H20负债中存款占比83.9%,较年初提升1.75 个百分点,依托广泛客户基础和完善网点布局,负债结构较好。

净息差承压。1H20 净息差为2.14%,较1Q20 下降5bp,较19 年下降12bp。

资产与负债两端均受挤压,受市场利率下行影响,1H20 生息资产收益率较19 年下降12bp 至3.74%;计息负债成本率较19 年上升1bp 至1.75%。今年5 月后市场利率开始上升,预计息差未来下降幅度有限。

资产质量小幅承压,拨备水平增加

资产质量小幅承压。1H20 不良贷款率1.49%,较年初上升7bp,疫情之下资产质量小幅承压。1H20 逾期贷款率1.14%,较年初上升6bp;1H20 关注贷款率2.99%,较年初上升7bp。关注贷款率及逾期贷款作为资产质量的前瞻指标,未来资产质量存隐忧。

拨备增加。1H20 计提信用减值损失1113.78 亿元,较上年同期增加367.40亿元,同比增长49.22%。1H20 拨备覆盖率223.47%,较年初下降4.22 个百分点。1H20 拨贷比3.34%,较年初提升11bp,抵御风险能力增强。

投资建议:存贷规模较快增长,资产质量小幅承压建行1Q20 存贷款规模较快增长,营收增速在大行中较高。考虑到公司为防范风险提前加大拨备计提,我们将20/21 年盈利增速从3.3%/2.4%下调至-11.0%/7.7%,目标估值从0.9 下调至0.8 倍20 年PB 目标估值,对应目标价7.26 元/股,维持增持评级。

风险提示:资产质量大幅恶化;新冠疫情持续;息差下滑幅度过大等。