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建设银行(601939):建行拟发1600亿二级资本债简评

时间:20-09-24 00:00    来源:太平洋证券

事件:建设银行(601939)发布董事会决议公告,审议通过发行减记型合格二级资本工具的议案,拟发行不超过1600 亿元,期限不少于5 年期的减记型合格二级资本工具,发行利率参照市场利率确定。

点评:

上半年信贷投放力度大,资本消耗快,建行资本充足率水平有所下降。疫情发生以来,银行业为保证实体经济运行,加大了信贷投放力度,上半年建行风险加权资产增速高于资本增速5.63 个百分点,导致资本充足率有所下降。截至上半年末,建行加权风险资产净额同比增长14。19%,在四大行中增速最高,二季度末建行资本充足率水平16.62%,较上年末下降90BP,在四大行中降幅也最大(工行下降77BP,中行下降17BP,农行提升29BP)。

内源性资本增速难以满足业务发展需求,外部融资势在必行。疫情发生以来,银行推出一系列措施让利实体,贷款利率下行、减费让利、加速拨备计提等导致银行业利润增速下滑,建行上半年净利润同比下降10.47%,上半年建行内源性资本增速低于风险加权资产增速4.5 个百分点,为保证资本充足率处于较高水平,发行二级资本工具进行资本补充势在必行。

当前二级资本工具发行利率低于去年,资本补充利于银行长期发展。建行已于2020 年9 月14 日成功发行650 亿二级资本债,品种为10 年期固定利率债券,在第5 年末附有条件的发行人赎回权,票面利率为4.20%。而建行在2019 年发行的同期限同类型二级资本债利率为4.86%。在当前较低利率环境下发行二级资本工具,不但可以补充资本,保证,还可以适当降低负债利率。除建行外,多家银行也有二级资本补充计划,例如中行已于9 月17 日在银行间债券市场发行了750 亿元二级资本债。

投资建议:当前上市银行整体资本充足率水平保持高位,且有多种工具补充资本,无需担心资本充足率水平。当前行业估值水平较低,减费让利、做实利润等带来的压力已被市场充分预期,版块向下空间小,向上弹性大,极具性价比。建议关注经营有优势,资产质量压力较小的银行,如招商银行、宁波银行、杭州银行、南京银行等。

风险提示:政策变动带来的业绩压力,宏观经济波动导致资产质量恶化等风险。