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建设银行(601939):营收增速略超预期 关注智慧政务新增长极

时间:21-03-29 00:00    来源:中国国际金融

2020 业绩小幅高于我们预期

建设银行(601939)公布2020 年业绩:营业收入同比增长7.1%,归母净利润同比增长1.6%;Q4 单季营收同比增长11.1%,增速略超出预期,为国有行中较快水平,主要源于其他非息收入快速增长和息差环比上升幅度较大;Q4 单季归母净利润同比增长57.6%,业绩略超市场预期,主要归因拨备计提减少。

发展趋势

息差环比前三季度上升6bp 至2.19%。主要受益于Q4 生息资产收益率大幅上升50bp,上升幅度远大于计息负债成本率。各类资产端价格来看,从2020H1 与2020A 数据比较,贷款收益率微幅下降1bp,较上半年15bp 的下降幅度来说,基本呈现企稳趋势;债券投资和买入返售资产的收益率分别上升1bp 和17bp。展望2021年,资产收益率继续回升是大概率事件。同时,Q4 生息资产收益率升幅较大或也与银行卡手续费收入重述相关。

不良生成压力降低。20A 不良率环比上升3bp 至1.56%,但测算Q4 不良生成率环比大幅下降至0.20%,已度过Q2 和Q3 的生成高点;同时,前瞻指标关注率和逾期率较20H1 分别下降4bp 和5bp至2.95%和1.09%,未来生成压力逐渐减轻。

科技投入继续加大,智慧政务打造成长极。2020 年金融科技投入221 亿元,较2019 年增长25%,占营收2.93%,较2019 年上升0.4pc;累计获取发明专利授权368 件,数量居国内银行业第一位。

打造智慧政务平台,同时连接和引流广泛的B 端与C 端客户,成为未来多项业务的增长引擎。截至2020 年末,已累计与28 个省级政府建立合作,协助13 省、10 市政府“互联网+政务服务”平台和“互联网+监管”平台落地;平台注册用户超过1.2 亿,累计业务办理量近10 亿笔,APP 累计下载数量超1 亿次。

盈利预测与估值

由于息差下行幅度收窄和信用成本下降,我们上调2021/2022 年净利润预测7.3%/7.3%至2,932 亿元和3,168 亿元。当前A 股股价对应2021/2022 年0.7 倍/0.6 倍市净率。当前H 股股价对应2021/2022 年0.6 倍/0.5 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级和目标价10.00 元不变,对应1.0 倍2021 年市净率和0.9 倍2022 年市净率,较当前股价有41.0%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和目标价10.17 港元不变,对应0.9 倍2021 年市净率和0.8 倍2022 年市净率,较当前股价有57.2%的上行空间。

风险

流动性超预期收紧,资产质量不及预期