建设银行(601939.CN)

建设银行(601939):盈利向好 不良改善

时间:21-11-05 00:00    来源:浙商证券

报告导读

盈利增速上行,息差环比微升,不良继续向好。

投资要点

数据概览

21Q1-3 建设银行(601939)归母净利润同比+12.8%,增速环比+1.4pc;营收同比+9.3%,增速环比+2.3pc;ROE 13.2%,同比+0.6pc,ROA 1.07%,同比+4bp;不良率1.51%,环比-2bp,拨备覆盖率229%,环比+6pc。

核心观点

1、盈利增速上行。21Q1-3 建设银行净利润同比+12.8%,增速环比+1.4pc,营收同比+9.3%,增速环比+2.3pc,归因其他非息和减值损失的贡献加强。①21Q1-3 其他非息同比+50%,增速环比+31pc,归因基数效应。②21Q1-3 减值损失同比-11%,增速环比-8.7pc。展望未来,预计建行盈利增速将维持快增。

2、息差环比微升。21Q3 建行单季息差环比+1bp 至2.04%,归因资产端收益率上行幅度大于负债端成本率。①资产端,21Q3 单季资产收益率环比+5bp 至3.60%,归因资产结构向好。21Q3 贷款环比+2.0%,较总资产快1pc;贷款中,零售贷款环比+3.3%,零售占比提升。②负债端,21Q3 单季负债成本率环比+3bp至1.76%,归因负债结构拖累。21Q3 存款环比+0.9%,增速较总负债慢0.3pc,负债中,活期存款环比-0.5%,活期占比下降。展望未来,资产结构的向好和零售贷款的继续发力,有望进一步缓解息差压力。

3、不良继续向好。21Q3 建行不良率环比-2bp 至1.51%。风险抵补能力方面,21Q3 拨备覆盖率环比+6pc 至229%。展望未来,预计建行资产质量保持平稳。

盈利预测及估值

盈利增速上行,息差环比微升,不良继续向好。预计2021-2023 年归母净利润同比增长11.11%/7.59%/7.55%,对应BPS 9.96/10.89/11.89 元股。现价对应PB估值 0.58/0.53/0.49 倍。给予目标估值2021 年PB 0.77x,对应目标价6.96 元,现价对应2021 年PB 0.58x,现价空间20%。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。